유안타증권 주가전망, 고배당주로 끝이 아닌 이유(ft.우리금융지주 인수설)

---

본 글은 투자 전문가가 아닌 일반 개인 투자자가 조사 분석 목적으로 작성하는 글입니다. 최대한 객관적인 자료들에 기반하여 작성하였으나 그 전망과 해석에 있어서는 주관이 개입됨을 밝힙니다.
 
 
글을 시작하기에 앞서, 모든 투자 판단에 대한 모든 책임은 다른 사람이 아닌 여러분 자기 자신에게 있음을 명심하시기 바랍니다. 여러분의 성공을 진심으로 기원합니다.

---

안녕하세요? 머니스웨가 Moneyswagga 입니다.
 

<지난번 신한지주 분석글 보러가기>

신한지주 주가전망, 신한은행 관련주로 어떨까?(ft.배당금)

 
오늘은 지난번 <신한지주 주가전망> 글에 이어서 또다른 고배당주 유안타증권 주가전망을 해보려 합니다. 언제나처럼 오늘 글 또한 다음 순서로 진행됩니다.
 
1) 유안타증권 사업분석(무엇으로 돈을 버는지)
 
2) 유안타증권 재무분석(실적 및 재무비율)
 
3) 유안타증권 주가전망(ft.우리금융지주 인수설/고배당주)
 
그럼 바로 시작하겠습니다.
 

1) 유안타증권 사업분석(ft.우리금융지주 인수설)

출처 유안타증권 공식홈페이지

유안타증권은 대만 유안타그룹에 속한 증권계열사 중 한국 지사격 증권회사이며, 2014년 유안타그룹이 동양증권을 인수하면서 사명이 변경되어 현재의 유안타증권으로 불리고 있습니다.
 
 
2022년말 기준 58개 지점 및 2개 해외 현지법인을 운영하고 있을 정도로 중견급 증권회사이며, 모회사인 유안타그룹이 대만, 홍콩, 중국 등 중화권 금융 네트워크에 특화되어 있다는 점에서 그 수혜를 입기 좋은 증권사이기도 합니다.
 
 
그러면서도 매년 우리금융지주 인수설(증권회사가 없는 우리금융지주가 인수 대상을 찾을 때마다 후보로 떠오르는 인수설)로도 입방아에 오르내리는 외국계 증권사이기도 합니다. 영업수익 기준 국내 시장점유율은 1~2% 수준입니다.
 

출처 유안타증권 2022년 사업보고서

여느 증권사들과 마찬가지로 리테일/IB/홀세일/트레이딩/FICC/금융상품소싱 등을 영위하고 있으며, 아래와 같이 수수료 수익과 이자수익에서 대부분 수익이 발생하고 있습니다.
 
 
즉, 리테일(고객의 증권 거래에서 발생하는 수수료) 부문, IB(유가증권 인수, 구조화금융, IPO 등에서 발생하는 수수료), 홀세일 등에서 발생하는 수익 비중이 가장 크다는 것을 의미합니다.
 

출처 유안타증권 2022년 사업보고서

전체 매출 중에서 가장 큰 비중은 금융상품평가및처분이익에서 발생하고는 있지만, 이에 대한 금융상품평가및처분손실액이 더 크기 때문에 영업이익 단에서 기여되는 바는 적어 보여서 배제합니다.
 
 
그렇기 때문에 결론적으로 유안타증권은 IB 업무와 그외 수수료 베이스 사업무문에서 수익이 나는 구조라고 보시면 되겠습니다.
 
추가로, 국내 타증권사와 비교할 때 유안타증권은 대만 유안타그룹의 지배력이 절대적입니다.
 
 
유안타그룹은 언제든지 좋은 가격에 한국 유안타증권을 매각할 의지가 있는 만큼 공격적인 사업 확장이나 투자보다는 재무건전성 관리 및 리스크 관리에 중점을 두고 있다는 것도 염두에 두셔야 합니다.
 

2) 유안타증권 재무분석(ft.고배당주)

• 실적

출처 네이버금융

다음으로 유안타증권 실적 추이를 살펴보겠습니다. 2020년 코로나19 사태로 인한 폭락 직후 증시가 반등하면서 상당한 개인 및 기관 자금이 증권거래로 쏠리면서 증권사들에 상당한 매출 및 영업이익 증가가 발생한 바 있습니다.
 
 
유안타증권도 그 수혜를 톡톡히 누렸으며, 2021년까지 이러한 실적 증가세를 거침없이 이어졌습니다. 그러나 2023년에는 미국 기준금리 인상에서 시작된 예금 매력 증가, 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 글로벌 정세 불안정, 경기침체에 대한 우려 등 악조건이 펼쳐지면서 증권사에 악영향을 미치고 있습니다.
 
 
여기에 더해서 지난해 레고랜드 부도 사태, 올해 미분양 증가에서 발발된 국내 부동산PF 시장 악화로 인해 IB 부문에서도 악조건이 펼쳐지고 있으며, 심지어 IPO 감소 및 금융시장 위축 등으로 인하여 더욱 좋지 않은 실적 양상이 전망되는 상황입니다.
 
 
이러한 상황은 2023~2024년에도 이어질 것으로 보입니다.
 
 

• 재무비율

출처 네이버금융

이에 더해서 수익성 지표 중 영업이익률과 순이익률도 1% 후반대로 감소하고 있는데, 이는 영업이익 및 당기순이익 등 이익 감소에서 기인됩니다.
 
 
PER 또한 이로 인하여 상대적으로 높아졌으며, 국내 증권주들에 대한 PER이 약 3~4배 수준임을 고려할 때 상당히 높은 수준에 형성되어 있습니다.
 
 
그러나 부채비율의 경우에는 유안타그룹에서 시작되었을 보수적인 관리 체계로 인하여 더욱 낮아지면서 재무건전성 관리는 상당히 잘 되고 있는 것으로 보입니다. 이와 함께 시가배당률이 4.5%를 상회하고 있어 고배당주로도 매력이 있어 보입니다.
 
 
아무래도 대만 유안타그룹 입장에서는 주주로서 유안타증권으로부터 배당을 받는 것이 좋은 수익원이 될 터이니 이러한 양호한 배당성향(2022년 기준 51.57%)은 지속될 것으로 보입니다.
 

• 현금흐름

유안타증권 2020년-2022년 연결현금흐름표 정리 /출처 유안타증권 2022년 사업보고서

추가로, 유안타증권 최근 3년 현금흐름을 살패보면, 2022년에만 영업활동현그흐름이 플러스를 보이는데, 이는 대출채권의 증가, 파생상품부채 증가, 당기손익인식지정금융부채 증가, 환매조건부채권매도 등에서 발생하였습니다.
 
 
아무래도 대출채권 부분에서 부실이 생기지만 않는다면 괜찮은 흐름을 보일 것으로 보입니다.
 
 
한편, 올해에는 투자활동현금흐름은 투자금 회수 등 재무건전성 및 자금 여력 확보가 이루어졌을 것으로 보이며, 이에 따라 플러스를 보였습니다.
 

유안타증권 연결현금흐름표 정리 /출처 유안타증권 2022년 사업보고서

한편, 재무활동현금흐름의 경우에는 마이너스를 보이는데, 차입금의 순감소, 후순위전환사채의 상환 등 자금 상환에 주력한 것이 마이너스의 원인으로 보입니다.
 
 
이는 금리인상기 및 경기침체를 우려하여 선제적으로 차입 및 이자 지급 부문을 최소화하려는 재무건전성 관리 전략으로 보입니다.
 
 
그런 상황에서 유안타증권의 2022년말 기준 현금및현금성자산 규모는 약 6,944억 원으로 2023년 3월 24일 장마감 기준 유안타증권 시가총액이 4,890억 원임을 고려하면, 가진 자금보다도 훨씬 많은 자금 여력이 있다고도 볼 수 있습니다. 그만큼 저평가 받고 있는 것이 국내 증권사 현실정으로 보입니다.
 

3) 유안타증권 주가전망(ft.우리금융지주 인수설)

출처 네이버금융

마지막으로 유안타증권 주가전망을 해보려합니다. 우선 2023년 3월 24일 장마감 기준 유안타증권 시가총액은 4,890억 원이며 주가는 2,450원에 형성되어 있습니다.
 
 
평소에 저는 아래 공식을 활용해서 특정 기업에 대한 적정 시가총액을 산출한 뒤에, 해당 기업에 대한 주가전망을 하고 있습니다.
 

*기업 적정 시가총액 = 과거 또는 미래 3년 평균 영업이익(또는 해당년도 영업이익 전망치) x 멀티플(또는 PER, 영업이익률)

 

출처 네이버금융

유안타증권 영업이익치는 최근 코로나19 사태나 증시 불안정 상황이 아닌 평년 기준으로 2018년 911억 원, 2019년 718억 원, 그리고 2023년의 부정적 영업이익치 433억 원의 평균치 약 687억 원을 사용하겠습니다.
 
 
여기에 멀티플은 현재의 PER 수준인 10배를 주도록 하겠습니다. 일반적으로 증권주는 국내에서 디스카운트를 받는 상황이라 약 5배 정도를 받아왔습니다.
 
 
그러나 유안타증권의 경우에는 재무건정성 뿐만 아니라 약 6,944억 원이라는 시가총액 대비 막대한 자금력, 그리고 우리금융지주 인수설 등 떡밥이 좋기 때문에 대한민국 기업 평균 멀티플인 10배를 주겠습니다.
 
 
이에 따른 유안타증권 적정 시가총액은 약 6,870억 원이 되며, 이는 현재 수준보다 약 40% 높은 수준입니다.
 
 
결과적으로 유안타증권 주가전망치는 약 3,430원으로 기대해보겠습니다.
 

---

 
그럼 이상으로 오늘의 글 유안타증권 주가전망, 고배당주로 끝이 아닌 이유(ft.우리금융지주 인수설) 작성을 마칩니다.
 
 
※모든 투자 판단의 최종 책임은 다른 누구도 아닌 여러분 자기 자신에게 있음을 반드시 명심하시고, 현명한 의사결정하시기 바랍니다. 저는 전문가가 아닌 일반 개인 투자자이니 이 점 또한 주의하시기 바랍니다.
 
 
머니스웨가 Moneyswagga 올림.
 

---

머니스웨가 Moneyswagga의 또다른 종목 분석 글 -
 
국내 종목 : 국내 증권금융주, 한국금융지주

한국금융지주 주가전망, 초고배당주로 여전히 좋을까?(ft.한국투자증권/카카오뱅크관련주)

 
해외 종목 : 미국 메모리반도체 관련주 [MU]마이크론 테크놀로지

[MU]MICRON 마이크론 테크놀로지 주가전망, 과연 지금이 타이밍일까?(ft.미국반도체관련주)